На курсовую стоимость акций не влияет

Виды стоимостных оценок акций

Виды оценки акций непосредственно связаны с их жизненным циклом, охватывающим эмиссию, первичное размещение и дальнейшее обращение. В соответствии с данным циклом выделяют следующие виды стоимостных оценок акций:

  • номинальную;
  • эмиссионную;
  • балансовую;
  • рыночную.

Номинальная стоимость

Номинальная стоимость акции – это цена, которая указывается на ее лицевой стороне (иногда данный вид стоимости называют нарицательной или лицевой). Номинальная стоимость акции устанавливается в момент основания компании и формирования уставного капитала. Именно по данной стоимости учредители акционерного общества осуществляют первичное приобретение акций.

Ключевые особенности лицевой стоимости:

  • Общая номинальная стоимость акций определяется как сумма всех номиналов выпущенных ценных бумаг и равняется общей величине уставного капитала, который в дальнейшем формирует имущество компании;
  • Номинальная цена не отображает реальную (рыночную) стоимость, которая может существенно отличаться от нарицательной;
  • Номинальная стоимость ценных бумаг может использоваться для операций, связанных с определением размера пошлин, комиссий и штрафов в условиях недостаточно развитого или малоликвидного фондового рынка;
  • Пропорционально лицевой стоимости осуществляется выплата дивидендов акционерам;
  • При первичном размещении ценных бумаг их цена не должна быть ниже номинала;
  • Под действием различных факторов (реинвестирования чистой прибыли, переоценке активов и т.п.) текущая цена активов предприятия будет отличаться от первоначального размера уставного капитала. В подобном случае возникает необходимость определения балансовой стоимости.

Балансовая стоимость

Балансовая стоимость акции определяется как результат деления стоимости чистых активов организации на общее число размещенных акций. В соответствии с приведенной методикой, исходя из данных бухгалтерского баланса, производится расчет чистых активов как разность между стоимостью всех активов и пассивов предприятия. Данная формула расчета применяется исключительно для оценки обыкновенных акций.

Таким образом, определение балансовой стоимости акций реализуется изолированно от привилегированных акций, по которым предполагается осуществление дивидендных выплат держателям. При этом балансовая стоимость акции показывает, какие чистые активы предприятия обеспечивают одну акцию конкретной категории. А отслеживание динамики балансовой стоимости позволяет сделать выводы о финансовом состоянии компании, так как снижение данного показателя может являться свидетельством появления финансовых сложностей.

Эмиссионная стоимость

После формирования уставного фонда компания может принять решение о размещении для продажи ценных бумаг. В данной ситуации появляется новая величина — эмиссионная стоимость акции (цена, по которой ее приобретает держатель).

Размещение акций имеет определенные особенности:

  • При первичном размещении производится оценка стоимости акций и устанавливается их эмиссионная цена;
  • В зависимости от конкретных условий эмиссии и типа акции эмиссионная стоимость может превышать номинальную цену или равняться ей;
  • Эмиссионная стоимость является равной для всех первых держателей;
  • Ориентиром для определения эмиссионной стоимости является рыночная цена;
  • Разница между ценой размещения и номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом (выручкой).

Рыночная стоимость

Рыночная стоимость акций является ценой, по которой осуществляются сделки купли-продажи на вторичном рынке в определенный момент времени. На практике рыночную стоимость также называют курсовой. Курсовая стоимость акций определяется на торгах фондовой биржи и равновесный коэффициент показателей предложения и спроса.

На курсовую стоимость акций влияют два ключевых фактора:

  1. Доходность акций (ставка дисконтирования) с учетом минимально допустимых для инвестора рисков. Размер ставки дисконтирования зависит от текущего значения процентных ставок, инвестиционной привлекательности конкретных областей экономики, ликвидности акций и качества управления компанией.
  2. Прибыль от владения акцией, на которую в свою очередь могут оказывать влияние следующие факторы:
    • экономическая стабильность;
    • политическая и финансовая ситуация в стране и в мире;
    • прогнозируемый рост компании;
    • инфляционные ожидания;
    • конкурентоспособность компании на рынке;
    • соотношение уровня спроса и предложения на фондовом рынке.

Курсовая цена является величиной непостоянной, поэтому важно уметь произвести правильное определение рыночной стоимости акций на текущий момент.

На практике курсовая стоимость акции определяется как отношение суммы дивиденда к процентной ставке, умноженное на 100. Кроме того, курсовая стоимость может быть рассчитана по формуле:

Курс акции = (Номинальная цена*Норма дивиденда)/Процентная ставка

Рыночная оценка стоимости также может производиться на основании дисконтирования денежных потоков, обеспечиваемых ценной бумагой. При этом для определения цены акции рассчитывают показатели, характеризующие ее качество:

  • Соотношение Р/Е, отображающее цену, которую должен заплатить инвестор за единицу прибыли. Данный показатель рассчитывается как отношение текущей курсовой цены одной акции к ее чистой прибыли;
  • Текущая рыночная доходность (D/P) рассчитывается по формуле:

D/P = Дивиденд по обыкновенным акциям/Текущая курсовая цена акции

  • Дивидендный выход (D/E) рассчитывается как частное от деления дивиденда на одну акцию на ее чистую прибыль. Небольшое значение данного коэффициента может указывать на высокую рентабельность компании и перспективы дальнейшего роста.

Оценка ценных бумаг по курсовой стоимости позволяет рассчитать рыночную стоимость предприятия или показатель капитализации. Также стоит отметить, что рыночная цена акций косвенно отображает ликвидационную стоимость активов и пассивов предприятия.

От чего зависит цена акции

Предугадать цену акций, узнать, где она будет через день, год или десять лет желает каждый трейдер, инвестор и спекулянт, торгующий на фондовой бирже. Ведь от правильной оценки акций в текущий момент времени (завышена на них цена, занижена или является адекватной), а также от оценки динамики курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе, в конечном итоге напрямую зависит их уровень дохода.

Есть два основных фактора определяющих курсовую стоимость акций. Это ожидания инвесторов формирующие в итоге игру спроса и предложения и реальное положение дел в компании, характеризующееся такими основными параметрами как прибыль, рост производства и т.п. Рассмотрим каждый из этих факторов в отдельности.

Ожидания инвесторов являются первостепенным фактором, влияющим на текущую цену той или иной акции. Если основная часть игроков фондового рынка ожидает роста акций определённой компании (или группы компаний), то они соответственно желают приобрести их. Так рождается спрос. Напротив, когда все уверены, что по каким бы то ни было причинам (иногда они могут быть надуманными) цена акций должна упасть, они продают. Так рождается предложение.

Реальное положение дел в компании далеко не всегда соответствует тому балансу спроса и предложения, который существует на рынке в виде текущей цены её акций. Оно может быть как лучше ожиданий (в этом случае говорят, что ожидания инвесторов занижены), так и хуже них (ожидания инвесторов завышены). Для оценки реального положения дел в компании существует целый ряд показателей, коэффициентов и индексов специально разработанных для этой цели. Выше уже упоминались такие объективные показатели надежности компании как уровень её прибыли и рост производства и (или) рост продаж. Кроме этого существует целый ряд коэффициентов позволяющих в той или иной мере оценить различные аспекты в работе анализируемой компании, такие как, например:

  • Коэффициент P/E – показывающий отношение текущей цены акции к прибыли, полученной на одну акцию за год.
  • Коэффициент P/B – показывает отношение рыночной стоимости компании (она складывается из цены всех выпущенных акций) к её балансовой стоимости.
  • Коэффициент PEG – по сути, усовершенствованный показатель P/E. В его расчет добавлен параметр прогнозируемого роста прибыли компании в заданный период в будущем.
  • Коэффициент P/S – это отношение цены к годовой выручке (объёму продаж) анализируемой компании.
  • Коэффициент Бета – показывает отношение изменчивости дохода на акцию к изменчивости доходности среднерыночного портфеля акций, выражая, таким образом, относительный уровень риска при покупке данной ценной бумаги.
  • Коэффициент EPS – показывает, какая доля прибыли компании приходится на каждую выпущенную ей акцию.

Каждая компания, являющаяся открытым акционерным обществом (акции которой представлены на фондовом рынке), обязана публиковать отчёты о своих прибылях и убытка каждый квартал, то есть четыре раза в год. Если данные опубликованного отчёта подтверждают ожидания инвесторов или превосходят их, то цена акций растёт. Если же основные показатели компании, представленные в отчёте, не оправдывают ожиданий инвесторов, то цена акций падает. И чем больше разница между фактической реальностью и ожиданиями, тем сильнее изменяется цена акций.

Примером сильно завышенных ожиданий инвесторов относительно цены акций являются так называемые пузыри. Классическая схема пузыря на рынке акций имеет следующий вид:

  1. Создание ажиотажа вокруг определённой темы (отдельной компании или даже целой отрасли) ведущее к сильнейшему завышению ожиданий инвесторов относительно её перспектив.
  2. Рано или поздно инвесторам открывается реальное положение вещей в так сильно вскружившей им голову теме, что вместе с крушением их надежд сокрушает и курс акций интересовавшей их компании (или даже акций компаний принадлежащих к целой отдельной отрасли**). И чем больше оказывается разница между ожиданиями и реальным положением вещей, тем сокрушительнее падение и тем громче лопается пузырь.

** Например, крах доткомов произошедший на фондовом рынке США в 2000 году.

На курсовую стоимость акций не влияет

ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН И ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА
Финансовые показатели

Коэффициенты рыночной активности

Большое значение имеют также коэффициенты рыночной активности, которые включают различные показатели, характеризующие стоимость и доходность акций компании. Основными показателями в этой группе являются:

прибыль на одну акцию,
соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию,
книжная стоимость одной акции,
соотношение рыночной стоимости одной акции и ее книжной стоимости,
доходность одной акции,
доля выплаченных дивидендов.

Прибыль на одну акцию показывает ПА, какая доля чистой прибыли приходится на одну обычную акцию в обращении. Показатель рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли на общее число обычных акций в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обычных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по ним.

Читайте также  Как хеджировать акции?

ПАприбыль на одну акцию

Формула для вычисления:

ПА = (ЧП — ДПА) / ОАО

ЧП — чистая прибыль;
ДПА — дивиденды по привилегированным акциям;
ОАО — количество обыкновенных акций в обращении.

Необходимо отметить, что этот показатель в условиях развитой рыночной экономики является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании. При его анализе необходимо также помнить, что на его уровень компания может влиять посредством скупки своих акций.

Он показывает сколько рублей согласны заплатить акционеры за рубль чистой прибыли компании. Например, если у компании А данный показатель составляет 10, а у компании Б — 8, то это означает, что инвесторы на данный момент предпочтительнее оценивают инвестиционные качества компании А. Однако более важной характеристикой данного показателя является не его уровень на данный момент, а его динамика в сравнении с динамикой других компаний и с общей динамикой рынка. Следует отметить, что анализируемый показатель стал рассчитываться и в обзорах российского финансового рынка (см., например, обзоры «Коммерсанта»).

ЦПАсоотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию

Формула для вычисления:

ЦПА = ЦА / ПА

ПА — прибыль на одну акцию;
ЦА — рыночная цена акции.

Книжная (балансовая) стоимость одной акции КСА показывает стоимость чистых активов предприятия, которые приходятся на одну обычную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности.

КСАкнижная (балансовая) стоимость одной акции

Формула для вычисления:

КСА = (АК — СПА) / ПА

ПА — прибыль на одну акцию;
АК — акционерный капитал;
СПА — стоимость привилегированных акций.

Соотношение рыночной и книжной стоимости одной акции РКА показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее бухгалтерской стоимостью.

В целях более объективного использования этого показателя необходимо помнить о тех ограничениях, которые привносит в анализ бухгалтерская информация. В частности, последний показатель может быть выше у компании с физически изношенными активами.

РКАсоотношение рыночной и книжной стоимости одной акции

Формула для вычисления:

КСА — книжная стоимость акции;
ЦА — рыночная цена акции.

НДдивидендный доход или норма дивиденда.

Формула для вычисления:

Д — дивиденд на одну акцию;
ЦА — рыночная цена акции.

Помимо анализа данного коэффициента в сравнении с аналогичными показателями других компаний важно оценить уровень нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) нормой дивиденда, который является отношением суммы выплачиваемого дивиденда к номинальной стоимости акции.

Доходность акции ДА может быть рассчитана также с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции.

ДАдоходность акции

Формула для вычисления:

ДА = (Д + (ЦА2 — ЦА1)) / ЦА1

Д — сумма дивиденда, полученного за период владения акцией;
ЦА1 — цена покупки акции;
ЦА1 — цена продажи акции.

Доля выплачиваемых дивидендов ДД отражает, какая доля чистой прибыли была израсходована на выплату дивидендов.

ДДдоля выплачиваемых дивидендов

Наиболее общим критерием здесь является то, что этот показатель не должен превышать 1. Это означает, что компания в отчетном году заработала достаточно прибыли для выплаты дивидендов. Превышение данного показателя 1 свидетельствует либо о нерациональной дивидендной политике компании, либо о ее финансовых затруднениях (компания вынуждена заимствовать деньги из своих финансовых резервов).

Что же касается конкретного уровня показателя, то он в разных компаниях может варьировать от 0 до 0,9. Более того, один и тот же уровень этого показателя различными инвесторами может трактоваться совершенно по-разному в зависимости от целей инвестирования ими своих средств в данную фирму.

Существуют две основные цели инвестирования в ценные бумаги: получение текущего дохода (дивиденда) и накопление средств вследствие увеличения курсовой стоимости акции. Эти две цели в известной степени противоречат одна другой: при прочих равных условиях чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвестировано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медленнее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций. Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в наибольшей степени соответствует их целям инвестирования. Поэтому изменение дивидендной политики может вызвать большее неудовольствие акционеров, чем низкий уровень дивидендов (при прочих равных условиях). Таким образом, стабильность дивидендной политики является одним из наиболее важных факторов, который влияет на отношение инвесторов к компании.

Наиболее типичными видами дивидендной политики являются следующие:

стабильная сумма выплачиваемых дивидендов на одну акцию. Такая политика означает низкий риск для акционеров, постоянство получаемых ими дивидендных доходов и достаточно высокую ликвидность ценных бумаг такой компании. Последнее обстоятельство связано также с тем, что в этом случае компания становится притягательным объектом инвестирования для различных финансовых организаций, таких как пенсионные фонды и страховые компании;
постоянная доля выплачиваемых дивидендов. Компании, придерживающиеся такой политики, стремятся сохранить долю выплачиваемых дивидендов на неизменном уровне. Однако при изменении абсолютной суммы чистой прибыли изменяется и сумма выплачиваемых дивидендов. В особенно неблагоприятные годы дивиденды могут существенно упасть или вообще не выплачиваться. Такая политика не приводит к росту курсовой стоимости акций, поскольку большинство акционеров обычно отрицательно относится к изменчивости суммы выплачиваемых дивидендов;
компромиссная политика. Компромиссным подходом является поиск «золотой середины» между двумя указанными выше типами дивидендной политики. Этот компромисс заключается в том, что компания выплачивает какой-то определенный стабильный дивиденд, но в благоприятные годы выплачивает своеобразную надбавку. Это позволяет фирме сочетать гибкость в выплате дивидендов с уверенностью акционеров в получении определенного стабильного дохода. Однако такая политика имеет смысл только в том случае, если прибыль компании существенно варьирует из года в год. Кроме того, надбавки не должны выплачиваться регулярно, иначе они будут противоречить сутиданного подхода;
остаточный метод. Когда инвестиционные возможности компании нестабильны, финансовый менеджер может поставить дивидендную политику в непосредственную зависимость от инвестиционных решений. В этом случае дивиденды будут выплачиваться из той части прибыли, которая останется у предприятия после финансирования соответствующих инвестиционных решений.

Несмотря на различные подходы акционеров к целям инвестирования и финансовых менеджеров к дивидендной политике существует ряд факторов, которые безусловно должны учитываться в финансовом управлении.

Почему акции растут и падают в цене

Начинающие инвесторы не всегда могут понять, почему цена акции так подвижна, она то падает, то растет. Самое простое объяснение: падает спрос — снижается цена, растет спрос — растет цена. Однако не все так просто. Почему падает или растет спрос? Какие еще процессы влияют на котировки?

Инвестору важно понимать, какие процессы и тенденции могут влиять на стоимость акции, чтобы знать, как поступить с ценной бумагой. Так, акция успешной компании, цена на которую сильно снизилась под влиянием внешних факторов, может стать недооцененной. Ее цена вскоре может вырасти, и именно в нее стоит инвестировать.

Но если высокая цена имеет тенденцию к снижению из-за начавшегося отраслевого кризиса, неэффективного управления или взбалмошного владельца, от такой акции лучше отказаться.

Также нужно уметь анализировать причины роста котировок, чтобы не ошибиться с инвестированием. Обо всех нюансах – расскажем в этом материале.

Причины падения акций

Под падением понимается снижение стоимости ценной бумаги. Это может происходить по целому ряду причин:

  • Падение прибыли и плохая финансовая отчетность. Такие показатели настораживают инвесторов, они опасаются, что произойдет уменьшение размера выплачиваемых дивидендов. Самые невыдержанные и неопытные акционеры начинают массово избавляться от бумаг, что неминуемо приводит и к падению котировок.
  • Смена хозяина или высшего руководства. Этот фактор также может сильно нервировать акционеров, ведь предсказать, какую финансовую политику будет проводить новый владелец, бывает очень сложно. То же самое касается директоров и топ-менеджеров. Бывает, что при одном только появлении слухов о смене руководства акционеры начинают продавать акции, и они начинают проседать.
  • Отмена или снижение размера дивидендов. Те акционеры, которые держат бумаги ради получения дивидендов, начинают их продавать, в результате котировки падают.
  • Дополнительная эмиссия акций(SPO). Такое развитие событий невыгодно для акционеров, так как происходит сокращение их доли в компании, снижается прибыль на одну акцию, уменьшается размер дивидендов. В результате — падение котировок.
  • Спекулятивные действия трейдеров. При массированной продаже акций даже вполне успешной компании ее котировки начинают проседать.
  • Инсайдерская торговля. Конфиденциальная информация, например, о том, что кто-то из руководства компании продает свой пакет акций или большую его часть, может послужить тревожным сигналом для рядовых акционеров. Они могут решить, что дела в компании значительно ухудшились, и ее руководство срочно избавляется от своих ценных бумаг. Иногда это просто слухи, и ничего плохого случиться не должно. Однако панический сброс акций уже привел к снижению котировок.
  • Негативные внешнеполитические факторы. В последнее время все больше компаний попадают под международные санкции или под действие антироссийских законов. Эти факторы могут негативно отразиться на котировках ценных бумаг этих компаний. Особенность этих факторов в том, что их очень сложно, практически невозможно предвидеть. Любые экономические, валютные и финансовые кризисы как в стране, так и на мировой арене могут неблагоприятно отразиться на котировках компаний-эмитентов.

Причины роста акций

На повышение цены акции влияют многие факторы, и среди них те же самые причины, что могут вызвать их падение:

Активные продажи и хорошая отчетность

Акционеры положительно реагируют на финансовые успехи компании. Любой инвестор выберет для инвестирования акции компании, которая стабильно развивается и наращивает прибыль. Бумаги такой компании пользуются наибольшим спросом, а чем больше спрос, тем выше цена.

Читайте также  Какие акции входят в индекс РТС?

Также положительно влияет на рост цены хорошая отчетность. Особенно резко влияют на рост успешные отчеты компаний, которые до этого испытывали трудности. Число желающих приобрести такие акции значительно возрастает. Однако, если надежды инвесторов не сбываются, цены также резко устремляются вниз.

Рост дивидендных выплат

Если компания регулярно делится со своими акционерами частью прибыли, и эти выплаты ежегодно растут, рост желающих приобрести ее акции обеспечен. А повышение спроса ведет к росту котировок.

Поэтому многие компании, желая привлечь новых инвесторов и повысить котировки, объявляют о выдаче хороших дивидендов. Инвестору при этом нужно понимать, что выплата может быть разовой, и в будущем их больше никто не гарантирует.

Обратный выкуп

Байбек — обратный выкуп эмитентами собственных акций у инвесторов. Он применяется достаточно часто и имеет положительные последствия:

  • служит сигналом успешного развития компании;
  • уменьшает количество акций в обращении, следовательно, растет ее прибыль и дивидендная доходность;
  • увеличивается спрос на акцию, а значит — и ее цена.

Инсайдерские сделки

К числу инсайдеров относят в первую очередь руководителей и топ-менеджеров компаний. Рядовые инвесторы пристально следят за их сделками и, если замечают, что кто-то из них активно покупает акции, повторяют за ним. Чем крупнее сделка, тем больший интерес она вызывает, и тем большее число инвесторов к ней присоединяется.

В результате — резкий рост котировок.

Спекуляции

Иногда причиной роста цен могут стать обыкновенные спекуляции или слухи, например, о высоких дивидендах. Акции массово скупаются, но не с целью получить процент от прибыли по итогам года, а с целью подороже перепродать. Спрос повышается — растут и котировки.

СПРАВКА! Иногда такие действия проводятся с мошенническими намерениями, например, чтобы искусственно повысить капитализацию компании и получить значительный кредит.

Причин, по которым происходит падение или рост акций, достаточно много. Каждому инвестору хочется уметь в них разбираться, чтобы действовать осознанно и в случае необходимости принимать правильные решения. Как показывает опыт, на бирже в выигрыше остается тот, кто умеет долго ждать и сохранять спокойствие.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Как дополнительная эмиссия влияет на стоимость акций?

В настоящее время дополнительная эмиссия акций является достаточно распространенной практикой на российском рынке. Наиболее ярко это заметно в компаниях с высокой долей государственного участия: Россети, Ростелеком, ОАК и т.д. Но что же такое допэмиссия, зачем она нужна и как влияет на курсовую стоимость акций? Разбираемся.

Что такое допэмиссия?

Как легко догадаться, это новый выпуск ценных бумаг эмитента, акции которого уже торгуются на бирже. С английского этот термин звучит как Follow-on Public Offering (FPO, не путать с SPO и IPO). Допэмиссия проводится в пользу кого-либо. Обычно это крупный инвестор или государство при размещении по закрытой подписке. Реже допэмиссия проводится по открытой подписке для неограниченного круга лиц.

Зачем это нужно?

В подавляющем большинстве случае дополнительная эмиссия акций является для комнании вынужденной мерой. Если собственных средств не хватает, а доступа к дешевым кредитам нет, то для обеспечения быстрого притока средств организация может разместить новые акции в надежде на то, что их кто-то купит по приемлемой цене.

Влияние на стоимость акций

А вот тут уже следует остановиться чуть более подробно. Рассмотрим несколько вариантов допэмиссий и смоделируем ситуацию, относительно приближенную к реальности. Предположим, что уставный капитал компании разделен на 100 тыс. акций, а все движимое и недвижимое имущество в совокупности можно оценить в 100 млн руб. Тогда условно-справедливая цена акции такой компании: 100 млн руб./100 тыс. акций= 1 тыс. руб. Естественно, в реальной жизни цена акции зависит от множества факторов, но пока для удобства мы их в расчет брать не будем (можно было бы вообще не придумывать никакие условно-справедливые цены, а рассматривать текущие рыночные котировки, но мне кажется, что так будет понятнее). Надо понять саму суть процессов. Теперь у нас есть 3 варианта развития событий:

  1. Компания размещает еще 100 тыс. акций по 1 тыс. руб. за шт. Теперь все имущество с учетом новых денег (100 млн руб. старые + 100 млн руб. новые) оценивается в 200 млн руб. Акций также стало в 2 раза больше (100 тыс. + 100 тыс.). То есть, условно-справедливая стоимость акций осталась без изменений и поводов для падения рыночной стоимости вроде бы нет. Однако это не совсем так, но об этом чуть позже.
  2. Размещается еще 100 тыс. акций по 500 руб. за бумагу. Компания получила 50 млн руб. новых денег и стоимость имущества можно оценить в 150 млн руб. Акций же теперь 200 тыс. шт. в обращении. Условно-справедливая стоимость: 150 млн руб./ 200 тыс. акций = 750 руб. Снижение на 25%. Явный негативный сигнал для котировок.
  3. Новых акций вновь размещается 100 тыс. шт., но уже по цене 1500 руб. за бумагу. По аналогии с вышеуказанными расчетами, совокупно имущество компании теперь стоит 250 млн руб. при 200 тыс. выпущенных акций. Условно-справедливая стоимость выросла на 25%: 250 млн руб./200 тыс. акций = 1250 руб. Позитивный сигнал, но далеко не всегда.

Это все теория. Однако на практике существует факт, который в любом из трех рассмотренных вариантов несет в себе явный негатив для акций. Дело в том, что когда акций становится больше, то доля существующих акционеров размывается пропорционально выпущенным акциям. Допустим вы владели 2% какой-либо компании, торгующейся на бирже (если так, то могу вам только позавидовать, кстати говоря). Но компания проводит дополнительную эмиссию, в 1,5 раза увеличивающую количество акций в обращении, в результате чего ваша доля падает с 2% до 1,333% (условно, было 2 ваших акции на общие 100, а теперь ваши 2 акции на общие 150). Неприятно, правда? Еще как, именно поэтому акционеры не хотят держать у себя акции компании, доля в которой будет постоянно уменьшаться и продают их (меньше доля – меньше дивиденды). В результате, допэмиссия практически всегда негативно влияет на курсовую стоимость акций.

Можно вспомнить много примеров. Так, «Россети» неоднократно проводили дополнительные выпуски акций в пользу государства по цене, в ресколько раз превышающей рыночную (вариант 3). Однако стоимость акции в результате подобных действий с 2011 по 2014 года обвалилась более, чем в 10 раз. На рынке не так много примеров, когда допэмиссия положительно влияла на котировки, да и все эти случаи имеют свою специфику.

Относительно-позитивно для акций дополнительная эмиссия может пройти, разве что, при размещении в пользу крупного независимого акционера (не связанного с государством) по цене, значительно превышающей рыночную. Однако подобные события крайне редки и, также, не совсем однозначны. В таком случае куда более логичным для инвестора было бы просто выкупить долю, если это возможно.

В результате, допэмиссия это добровольное расставание собственников с частью своей компании для развития (спасения) бизнеса. Практически всегда допэмиссия является негативным сигналом для миноритарных акционеров и стоимости акций компании. Процесс противоположный дополнительной эмиссии — обратный выкуп или «buyback», но об этом в другой раз.

Стоимостное инвестирование, часть 1. Что на самом деле влияет на цену акции

«Стоимость ценной бумаги определяется мнением людей» — Джон Мейнард Кейнс.

Легенда экономики, лауреат многочисленных премии утверждает, что цена акции определяется мнением людей. Но подождите, а как же выручка, прибыль…? Попробуем разобраться, что же действительно влияет на акции и причем тут суждения инвесторов.

С самого возникновения биржи и финансовых рынков желанием любого инвестора является знание цены акции или любого другого инструмента в будущем. Между тем еще никто за долгие десятилетия таким абсолютным навыком так и не овладел.

Неспособность с приемлемой точностью и повторяемостью результата предсказать цены актива порождает всевозможные «методики исследования» рынков, от технического анализа и поиска циклов до магической астрологии.

Между тем процесс ценообразования достаточно прост. Акции растут в цене потому что все больше инвесторов хотят купить бумагу, а те, кто уже купил не хотят продавать ее по текущей цене. Объединяет рациональных инвесторов то, что они ожидают сохранения или роста дохода от своих инвестиций в будущем.

Эта логика работает в большинстве случаев, за исключением сомнительных схем в низколиквидных активах или моментов маниакального роста инструментов. В качестве примера можно вспомнить «бум доткомов» или недавний всплеск интереса к биткоину. В этих условиях котировки движутся нерациональными инвесторами. Акции или другие финансовые инструменты покупаются, основываясь на ничем не подкрепленной вере в продолжение их роста в будущем. Но наш обзор не об этом.

Мы поговорим о стоимостном инвестировании. Это стратегия инвестирования, которая основывается на обнаружении недооцененных ценных бумаг путем фундаментального анализа. Целью такого подхода является поиск компаний, внутренняя стоимость которых выше текущей рыночной оценки.

Почему инвесторы ждут роста дохода от своих инвестиций?

Предположим вы являетесь акционером компании, которая не торгуется на открытом рынке. Вы имеете лишь один способ получать доход от своих инвестиций — дивиденды. Если компания публичная, то есть ее акции торгуются на бирже, то в качестве еще одного способа возврата средств своим акционерам компания может выбрать обратный выкуп своих акций на открытом рынке.

Когда фирма может наращивать своим акционерам дивидендные выплаты или проводить обратный выкуп акций?

Читайте также  Какие лучше купить акции на форексе?

В большинстве случаев нарастить поток средств акционерам позволяет рост прибыли компании. Отсюда явная корреляция прибыли и цены акции. Ниже приведены примеры по нескольким эмитентам. В качестве прибыли был взят чистый показатель после уплаты налогов.

Такая картина довольно типична, независимо от сектора и размера компании. Другой пример АЛРОСА. Цена довольно точно повторяет контуры графика чистой прибыли. Как и в примере выше, шкала цены акции находится слева, а чистой прибыли справа.

Ниже пример с Газпромом. Несмотря на то, что акция была под давлением политических факторов и высокой инвестпрограммы, тенденция котировок акций компании неплохо коррелирует с динамикой чистой прибыли. И даже последний выстрел до 200 руб., формально произошедший на фоне рекомендации высоких дивидендов, вполне сочетается с рекордной квартальной прибылью и в целом с улучшением финансового профиля эмитента. Эта ситуация как раз подтверждает один из главных тезисов этого обзора: акции растут из-за ожидания роста выплат инвесторам на фоне улучшения показателей прибыли.

На всех приведенных выше диаграммах можно довольно часто увидеть временную раскорреляцию прибыли и цены акции. Причем иногда цена акции опережает изменение тенденции в прибыли, а иногда запаздывает. То есть инвесторы не всегда правильно оценивают изменение фундаментальных условий, способных повлиять на капитализацию. Это могут быть курсовые колебания, изменение стоимости основного производимого товара или сырья и т.д.

Неэффективность рынков или периодическая несостоятельность мнения инвесторов относительно фундаментальных условий и будущих прибылей хорошо видны на примере Московской биржи. По сути, падение прибыли началось еще в начале 2016 г. с началом активного снижения ставок ЦБ РФ. Но акция начала переоцениваться лишь в начале 2017 г.

Когда мы говорим об оценке инвесторами показателей чистой прибыли, нужно понимать, что единичное квартальное снижение прибыли часто вполне оправданно игнорируется. На прибыль могут влиять единичные факторы. Например, списания или начисления, так называемая «бумажная прибыль» от переоценки активов, разовые поступления от продажи доли в совместных предприятиях и т.д. Бухгалтерия в этом вопросе имеет довольно широкое пространство для «маневра».

Поэтому многие долгосрочные инвесторы смотрят на показатель LTM (Last twelve month), то есть на прибыль за последние 12 месяцев. Такое «усреднение» позволяет устранить сезонность и сгладить разовые всплески или провалы по прибыли. К примеру, вот как выглядит график цены акции и прибыли LTM для Сбербанка.

Ориентируясь на прибыль за последние 12 мес. можно эффективно следовать долгосрочному тренду развития компании, а также отслеживать ускорение или замедление роста доходов компании. Это также хорошо видно на примере Сбербанка начиная со второй половины 2018 г.

При всех указанных плюсах LTM прибыль обладает одним большим минусом — как индикатор проблем бизнеса она сильно запаздывает. Между моментом начала переоценки акции и снижением прибыли или остановкой ее роста может пройти несколько месяцев. Часто в эти моменты причины проблем в бизнесе уже на поверхности и известны всем участникам рынка.

Поэтому в качестве альтернативного показателя развития бизнеса, не учитывающего разовые факторы, инвесторы часто смотрят на прибыль до вычета процентов, налогов, списаний и амортизации, то есть на EBITDA или OIBDA. Этот показатель характеризует денежные потоки в компанию и включает такие неденежные расходы как амортизацию.

Для примера посмотрим на те же акции Газпрома, но уже через призму сравнения с квартальной EBITDA компании. Сходство динамики цены и этого показателя более устойчивое, чем по чистой прибыли.

В более редких случаях высокой волатильности и этого показателя можно встретить использование EBITDA LTM. Такой вариант представления прибыли еще больше сглаживает колебания дохода бизнеса.

EBITDA также удобно использовать, когда чистая прибыль эмитента нестабильна или подвержена сильным колебаниям. Это показатель почти никогда не бывает отрицательным в отличие от чистой прибыли. А если и бывает — это может означать большие проблемы для инвестора в такие компании (если это не стартап). Упрощенно EBITDA в большинстве случаев можно представить в виде: операционная прибыль + амортизация. Если показатель отрицательный — компания убыточна на операционном уровне и порой неконкурентоспособна.

На приведенных выше графиках в момент падения квартальной чистой прибыли ниже нуля (АЛРОСА, Газпром) мы часто не видим серьезного движения акции. В эти моменты EBITDA компании остается относительно стабильной.

Самое важное в корреляции цены акции и прибыли

Цена акции и динамика прибыли в большинстве случает следуют в одном направлении. При этом одним из наиболее важных моментов в представленной выше корреляции является то, что цена акции часто несколько опережает данные по прибыли или наоборот, запаздывает. Инвесторы стараются предвосхитить те или иные результаты эмитента, совершая покупку или продажу акций на основе операционных результатов компании, составляя мнение на основе отраслевых исследований, сырьевых цен или стоимости конечной продукции и т.д. Но всегда ли инвесторы оказываются правы? Конечно нет.

По этому поводу есть известная цитата экономиста Пола Самуэльсона: «Рынок предсказал девять кризисов из последних пяти».

Другой важный момент в том, что на приведенных выше графиках есть области, когда при изменении прибыли или EBITDA цены акций не следуют за этой тенденцией. Такое расхождение происходит не часто, но в таких случаях инвесторы заранее с большой долей точности предполагали подобные результаты компании, а эффект от снижения или увеличения прибыли был «вложен» в котировки значительно раньше. Кроме того, изменения по прибыли или EBITDA, которые не приводят к соответствующей динамике цены акции, как правило, являются относительно краткосрочными или даже разовыми явлениями. Частично нам удается избавиться от таких ложных сигналов применением LTM показателей.

Описанный в данной статье принцип инвестирования в акции публичных компаний лежит в основе так называемого «стоимостного инвестирования». В частности, на вытекающих из корреляции цены и прибыли следствиях базируются конкретные методики подбора акций. Более подробно про стоимостной подход к инвестированию в акции будет рассказано во II части обзора.

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

Рынок США. Ждем выступления Джерома Пауэлла

Бумаги TCS Group прорвали первую линию обороны. Что дальше

Подборка высокодоходных REIT для частного инвестора

Гейминг-ETF: инвестициям время, потехе час

Акции Южной Кореи для российского инвестора: что выбрать

Дивидендный сезон подходит к концу. Чего ждать от рынка

Нефтяники США сжигают резервы

PepsiCo. Отчет превзошел ожидания. Что дальше

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.